按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
债券装进特别公司再和AAA级银行签订掉期合约，你可以魔术般的创造出AAA级的意大
利美元债券，就和PLUS票据一样。
我知道AAA级债券等级内存在很大的变异性。包括花旗集团和J。P。摩根在内的几家银
行不久前都成立了所谓的套利载体从中获利。象阿尔法金融、贝塔金融、ARGO和高迪安
诺特早就利用简单的策略赚了大钱。它们买进最便宜的AAA级债券，同时自己发行更为昂
贵的AAA级债券融资。这种策略简直就是提款机，而且是个保守得不错的秘密。你可以说
服标普把你的债券评为AAA级，因为你只买AAA级债券。但矛盾的是，你买入的债券没
有你的负债值钱。一点儿金融巫术，再加上莫名其妙的AAA评级，可以制造出永不停顿的
造钱机器。
我们获得了所有所需文件后，摩根士丹利的意大利交易还面临着两个问题。首先是取个
合适的名字的老问题。伦敦衍生产品部的很多特别公司是在卢森堡或荷兰成立的，这样的地
方要求我们在公司成立前几天上交一份拟使用的公司名单。五天之内我们将被告知哪个名字
可以使用 如果有的话。有一笔交易，经纪上交了三十几个名字，但是全都被荷兰当局否
决了。最后上报的名单里包括〃高佛〃，这个名字是个玩笑，是电视连续剧〃爱之船〃里一个角
色的名字。当然，运气总是这样爱捉弄人，所有名字中只有这一个能用。一个日本投资者听
说交易叫作高佛，就问那是什么意思。当他听说高佛是一只鼹鼠时吓坏了。在日本，鼹鼠是
坏运气的征兆，那个迷信的投资者想退出交易。这次意大利的经纪运气不错，他们只上报了
十几个名字，〃鹰港〃就被选中了。这个名字是伦敦的一个资深经理挑的，是个加勒比海度假
胜地的名字，似乎不会冒犯任何人。
第二个问题出在标普。显然还没有人出过钱给意大利政府发行的里拉债券评级。虽然意
大利是欧洲国家里经济较弱的一个，它的里拉债券仍然很可能是AAA级。对于大多数国家
来说，如果外币债券的评级是AA级或更高，那么它的本币债券会被评为AAA级。意大利
就属于这样的情况。债券计值货币是问题所在，因为意大利可以印里拉来偿还里拉债务，但
偿还美元债务则要制造硬通货。标普已经接受了这样的逻辑：如果一种债券是AAA级的，
而且将其掉期成另外一种货币的银行也是AAA级的，那么新发债券可以被评为AAA级。
这种逻辑使意大利交易具有可操作性。唯一棘手的是在有人出钱之前，标普不肯说意大利的
里拉债券是AAA级的。
伦敦的同事需要有人在美国就鹰港的交易与标普沟通，所以我打电话给一个标普的分析
师讨论意大利的评级。他很谨慎，坚持他〃既不能确认也不能否认意大利的里拉债券是AAA
级。〃他说由于没有人付钱给意大利评级，公司不允许他公开他的观点。如果摩根士丹利进
行涉及意大利政府债券的交易，除非我们出钱，否则无法得到AAA级。给一笔小型的衍生
产品交易评级还算便宜，但是给整个国家评级就是另外一回事了。我们绝对不打算出钱把整
个意大利评为AAA级。
幸运的是，标普愿意接受折中方案。我们在交易宣传中不说是意大利债券，而是说这笔
交易涉及欧洲七国政府债券中的一种，其中的六个已经被评为AAA级。当然，每个人都知
道我们实际使用的是意大利债券，但是七国之一带来的不确定性满足了标普。他们相信没人
可以用鹰港作为证据，说意大利是AAA级，所以同意把我们的债券评为AAA级而不要求
我们支付意大利的评级费。如果真有人试图这么做，标普可以宣称交易用的实际债券可以是
其他六国中的任何一个，而它们都已经付费被评为AAA级。鹰港就象一把左轮手枪，里面
只有一颗子弹。只要鹰港保持这种俄罗斯轮盘赌的形式，标普就可以把它评为AAA级，尽
管它知道如果摩根士丹利扣动扳机，射出的子弹是意大利。
我无法相信某些RAV交易竟变得如此这般的convoluted。有没有人知道这些疯狂交易
的内幕呢？如果《华尔街日报》发现了这些交易会怎样呢？我以为《华尔街日报》还没有发
现，否则我们应该已经读到报道了。我想了解新闻媒体对我们的业务到底有什么看法。《华
尔街日报》正要举行一个大型的衍生产品研讨会，我幸运的得到了邀请。
很多对近期的衍生产品灾难进行过高调评论的评论员都参加了研讨会，大多数执业界牛
耳的投资银行也有人出席。《华尔街日报》的金融市场主编道格拉斯希兹是会议主持人，其
他参会的《华尔街日报》记者包括巴巴拉多奈利、劳拉格兰尼托、史蒂夫列宾和杰弗瑞泰勒，
他们每天都就各式各样的金融问题发表文章和评论，题目包括监管、银行、基金、对冲基金、
高科技金融业务，当然还有衍生产品。他们是世界上最消息灵通的财经新闻记者。另外有几
个来自华尔街的专题发言人：大通曼哈顿银行的衍生产品营销总监弗雷德查普利、纽约商品
交易所的总裁帕特里克汤普森、以及资本市场风险顾问公司的合伙人莱斯利拉尔，他向不少
衍生产品灾难的受害者和肇事者都提供过咨询服务。我想，肯定会有人至少提及我们销售的
衍生产品。记者们会问什么样的问题呢？如果银行家说〃我不知道〃，算不算是可以接受的回
答呢？
但是我失望了。问题和回答都是乏味的，没有人谈到和我们近期的交易哪怕有丝毫相似
之处的衍生产品。记者显然不知道它们的存在，而如果银行家知道的话，他们肯定只字未题。
在某个时刻，话题转到了近期的衍生产品交易是否适合一般投资者。有几个故事涉及投资者
同意购买奇特的掉期交易，例如获取的某种利率指数，比如伦敦银行同业贷款利率的三次方
的掉期收入。这样的交易显然是纯粹的投机。投资者并没有伦敦银行同业贷款利率的三次方
的债务需要通过这样的掉期对冲。尽管如此，业内的代表还是不愿意承认此类交易对于投资
者来说是不适当的赌博行为。当他被问道伦敦银行同业贷款利率的三次方可能是怎样的对冲
时，大通银行的弗雷德查普利半开玩笑的回答这笔掉期是伦敦银行同业贷款利率的三次方的
对冲。他的回答引起了一阵紧张的笑声。专题讨论小组中的一个法学教授作了总结，他说完
美的对冲只有在日本花园里才存在。在我看来，这场研讨会的内容水准很低，所以可能永远
也没有人发现我们的交易。要发生什么样的事才能引起人们的注意呢？
《泥鸽靶》第七章
阿根廷前政治领袖胡安。多明戈。贝隆的夫人，人称“艾维塔”的玛丽亚。艾娃。杜瓦蒂。贝
隆，悲剧般地死于1952年，享年32岁。整整40年后，阿根廷政府发行了有史以来最丑陋
的债券。如果艾维塔活着的时候看到了这种债券，哪怕只有一眼，后果不但会冒犯她有口皆
碑的文化品位，甚至可能害死她。
这笔规模庞大的55亿美元债券被称为BOCONs，是阿根廷中央银行在1992年9月1
日发行的。这次债券发行是阿根廷共和国根据立法要求制定的债务重整计划的一部分，中央
政府需要集中分散在地方政府、供应商、退休者、养老金领取者以及法律诉讼中的债务。新
债券发行了若干个系列，其中之一叫做BOCON Pre4s，是最丑陋的一种。
BOCON Pre4s的丑陋有几个原因。首先，在发行后的最初六年里，它们不支付任何利
息。对于阿根廷央行来说不付利息是件大好事，但是对于退休者和养老金领取者来说就不同
了，他们很可能每个月都指望利息收入过活。很少人愿意持有不付利息的债券，除非发债人
的信用非常好，而阿根廷政府显然不是这样的人。再者，这种债券的本金每个月都根据若干
种利率的复杂均值而增加。结果，每个月你都不知道实际拥有多少债券。开始时你可能有
100美元的Pre4s，但下一个月你可能有100。43美元，再下一个月是100。79美元。光是记录
实际拥有的债券数就是个噩梦。更有甚者，等你终于开始拿到利息，已经上升了六年的本金
却掉头下降了。本金的偿付通过48次分期付款完成，利息的支付则根据当时的本金数，因
此也是下降的，两者的形势同样无法预期。至少，你知道最初的六年没有利息