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英格兰银行行长艾迪乔治提前结束了滑雪假期，赶回来处理霸菱危机。他召集人马，在
英格兰银行位于伦敦市中心针线街的总部开了一整天的会。星期天的早晨，人们看到英国最
资深的银行家鱼贯进入针线街上一个没有标记的入口。英格兰银行采取了严格的保安措施，
会议极为严肃。
英格兰银行努力想要拯救霸菱银行，会议持续到了深夜。问题的关键是找人承担利森的
上百亿美元期货合约规定的义务。这些合约和相应的义务风险极高。假设你投机康威跑车的
价格下跌，因此承诺以四万美元一辆的价格卖出一百万辆跑车。如果车价上涨到四万一千美
元，你的损失大概是十亿美元，和尼克利森的一样。这已经够糟糕的了，但是如果车价持续
上升呢？了结这样的义务可能相当困难，无论代价如何。
虽然有不少银行有过这样的想法，但是没有任何一家银行愿意承担这样的风险。据说，
甚至有人联络过摩根士丹利购买霸菱银行，但是被回绝了。英格兰银行努力游说几家银行一
起承担霸菱的合约义务，却因为没有时间商谈条款而失败了。最终，只有靠英格兰银行独力
拯救霸菱，结果它也回绝了。利森的衍生产品投机的规模和不确定性之高，使得它的风险无
法被量化。正如一位英格兰银行官员所言：〃英格兰银行不能签空头支票。〃 会议没有产生
解决方案，与会者情绪黯然。评论把这一天描述成〃英国银行史上最黑暗的一天〃和〃小说中
的情节〃。那天晚上，霸菱银行宣告破产。
尼克利森这个时候到底在哪儿呢？他在新加坡的高级公寓充满匆忙离去的迹象：报纸堆
在门口，衬衫还晾在阳台上。就连他的家人也不知道他和他的妻子丽莎到哪里去了。有谣言
说他们逃到了吉隆坡，另外一种说法是他们乘游艇在太平洋上漂泊。
新加坡政府官员气得发疯。他们的国家以清洁和安全闻名于世，利森的罪行玷污了新加
坡的整个金融系统。现在国际投资者会怎样看待新加坡呢？新加坡的官员不但把利森的亏损
看作奇耻大辱，更为他的逃跑气得七窍生烟。他们发誓找到利森后对他严加惩办。在新加坡，
无视法律的后果是严重的。为了保证桌椅内侧的清洁，在这个国家就连吃口香糖都违法。利
森最终在欧洲被捕，引渡回新加坡以金融欺诈罪受审。他的罪名早已成立，判刑不过是个形
式而已。利森被判处在新加坡监狱服刑六年。
我为可怜的尼克感到惋惜，我理解也同情他的遭遇。我记得我在信孚银行面试时赔掉了
一亿美元，我也记得我在拉斯维加斯数牌时虽然自信没错却一输再输。尼克是个泥水匠的儿
子，出身卑微又没有背景，全靠努力工作才进入了衍生产品这一行。他和我同岁，我的几个
同事甚至说他长的也像我。实际上，我在堪萨斯的朋友看到报纸上的头条〃二十八岁的交易
员搞垮了银行〃和照片后大惊失色，打电话问我是不是在逃犯。尼克利森也真是够惨的，就
连他的书也卖得不好。
你还记得霸菱银行倒闭时你在哪里，正在做什么吗？如果你是衍生产品经纪的话就一定
记得。对于我们来说，这不仅是霸菱戏剧性的破产和对利森的全球大搜捕，甚至也不仅是乔
治索罗斯幸灾乐祸的精彩情景（作为利森的对家，索罗斯投机日本股市下跌并从中赚了几亿
美元）。霸菱和衍生产品思春症之间的关联对你来说可能并非显而易见，但是对于衍生产品
经纪，霸菱的垮台带来的是无法磨灭的记忆和无法抵挡的结论：今年东京的衍生产品业务将
有精彩的表现。
如果你无法立即发现霸菱破产和日本衍生产品利润的关联，让我简单描述一下2月27
日那个星期一我听到这个消息时的感想吧。第一，对女王的银行短暂而不诚恳的伤感；第二，
制定可能的衍生产品销售计划；第三，担心利森的交易是否涉及摩根士丹利；第四，害怕即
使利森的交易没有涉及摩根士丹利，公司有贷款给霸菱，可能无法收回；第五，发现霸菱贷
款人身份后欣喜若狂。谁这么倒霉贷款给霸菱银行，现在面临着几亿美元的坏帐损失呢？不
用问，日本人。这就是衍生产品思春症的由来。
霸菱银行的倒闭引起了无法躲避的连锁反应，象是个奇怪的丘比特，把衍生产品经纪和
日本投资者连在了一起。利森的交易解除时，庞大的数额导致东京股票交易所再次下跌，创
下了十四个月来的新低。日本的在财政年度在3月底结束，这样一来，很多持有日本股票的
公司都发生了亏损；更严重的是，日本机构，尤其是日本银行，面临着贷款给霸菱的几亿美
元的损失。由于霸菱银行已经破产，这些贷款都无法收回。坏帐和股市下跌是衍生产品经纪
等待以久的机会。
日本机构受到了双重打击，走投无路之下只有求助于衍生产品，不是想赚快钱弥补损失
就是想掩饰亏损。只有衍生产品能魔术般的把坏的一年变成好的一年。日本投资者的态度发
生了一百八十度大转弯，他们突然发现衍生产品经纪充满魅力。这种突变是我所见过的最好
例子，证明了这个世界的内在联系。就象蝴蝶震动翅膀可以导致千里之外的季风一样，一家
老牌英国银行的垮台能造成东京的金融地震。远在另一个大陆的霸菱破产案在日本催生了一
系列短暂而动荡的衍生产品爱情故事。
摩根士丹利的难题是如何巧妙处理这突如其来的爱情 而且要快速行动。日本机构需
要的是能在几周内制造出几亿美元利润的金融工具。我的上司经常对我说：〃我们喜爱走投
无路的客户，他们使我们兴奋不已。我们从走投无路的人手里赚足了钱。〃日本买家就是走
投无路的人，我们为他们准备了完美的交易，衍生产品部皇冠上的明珠，摩根士丹利历史上
利润最高的交易。
我清楚的记得第一次听说这些特别交易的情景。我和女王在纽约准备FP信托交易时，
我随便问了她一个关于东京衍生产品业务的问题。在那之前的几个月，她一直不愿意和我讨
论东京秘密业务的任何细节，但是现在她一定是认为我已经准备好了。她慢慢的告诉了我一
些相关的诀窍（不过我是在很久之后，在我离开公司以后才发现了具体细节）。没错，这种
交易可以立刻制造出虚假利润，也可以用来掩盖任何投资亏损。我听她解释这些奇怪的掩盖
亏损的交易，惊讶得瞪大了眼睛。在我的职业生涯中，我已经见识过一些不正当的交易，而
且对我们的某些交易也一直公开持批评态度。实际上，我甚至告诉过我的上司，我认为他们
销售的很多交易是不折不扣的骗人把戏。PERLS，PLUS票据和FP信托都不是清白无辜的，
但是和我现在听到的相比，美国的交易算是品格高尚的了。至少，摩根士丹利和客户都没有
从事非法勾当，至少就我所知如此。可根据我现在听到的判断，我们的东京客户似乎在干危
险的事情。
我知道这是严肃的指控。我也可以为摩根士丹利辩护，公司可以有根据的指着日本客户
说：〃这是他们的错。〃我后来才得知衍生产品部总是小心行事，要求所有客户出具书面文件，
明确交易是真实的，摩根士丹利没有做任何非法的事。衍生产品行业的十诫之一是〃保护你
自己〃，摩根士丹利虔诚的遵守这一戒条，特别是在衍生产品业务上更不遗余力。尽管如此，
这些交易仍旧涉及日本投资者的欺骗行为，如果有朝一日摩根士丹利为此上了法庭，免责文
件也可能与事无补。
据女王说，这些可疑的交易是从1992年初开始的。若干日本客户经受了重大的亏损，
他们对即将到来的财政年度忧心忡忡，于是求助于摩根士丹利。日本公司想知道利用衍生产
品，再加上有创意的会计手段，是否可以魔术般的把亏损的一年变成盈利的一年。日本的会
计标准十分松懈，银行和信托公司知道如果能制造一笔虚增利润的交易，他们很可能把实际
的亏损隐瞒几年，甚至几十年的时间。
我相信摩根士丹利不是唯一接到这类询问的公司。市场传言说已经有无数美国投资银行
在与日本公司进行虚增利润的交易。我相信很多这类传言并非空穴来风。我知道有一家银行
试图和摩根士丹利争夺一笔交易，但是失败了。
日本证券公司有一点远远领先于美国公司 它