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券商直投为探索做市商制度创造了条件
做市商的一个重要特征，就是他在股票市场上为某只或某几只股票做市，有人卖他就买、有人买他就卖。引入证券公司作为做市商的前提条件，就是要给予证券公司直接投资股份有限公司的资格，让他们可以持有股份有限公司股票，这样才能让他们有条件买卖股份有限公司股票，真正做到有人卖他就买、有人买他就卖。
但是，在以前，中国的证券公司是不能直接投资非上市股份有限公司股票的，在这样的条件下证券公司是不能做市的。2007年年初，中国证监会放宽了证券公司直接投资股份有限公司股票的限制，首批批准了三家证券公司作为试点，允许他们直接投资非上市股份有限公司股票，这就为探索实行做市商制度创造了条件。
产权市场有必要抓住这个机会，在大力促进企业改制设立股份有限公司的过程中，引入证券公司和其他投资基金直接投资非上市股份有限公司，为引入做市商制度，探索服务非上市股份有限公司股权交易业务做好准备。
五、组织创新－激发产权交易机构生命活力
产权交易机构是产权市场运行的重要载体，它所采取的组织形式和制度安排直接决定着它运行的有效性和经济性，而这种有效性和经济性又影响到整个产权市场运行效率的高低。因此，探索产权交易机构有效的组织形式和制度安排，是促进产权市场健康发展的一项重要内容。
7创新发展：产权市场永恒的主题（23）
1。 产权交易机构现有的组织形式
作为产权市场的运营主体，目前产权交易机构的组织形式主要有两种：事业制产权交易机构和公司制产权交易机构。
由于产权交易机构的设立初衷是为了规范国有产权交易和服务国有企业的改制重组，兼具了代行政府部门监督国有产权规范流转的部分行政职能，和为国有企业改制重组与产权交易提供市场化服务的职能，绝大多数产权交易机构是由财政部门出资设立的，采用了事业单位的组织形式，典型的代表包括天津产权交易中心、原上海产权交易中心、原北京产权交易中心、湖北省产权交易中心等。目前，事业制产权交易机构占到了全部产权交易机构的80％以上。
少数产权交易机构尤其是2000年以来兴起的技术产权交易机构采用了公司制的组织形式，如2000组建的深圳国际高新技术产权交易所股份有限公司、2003年成立的原中关村技术产权交易所有限公司等。
2003《企业国有产权转让管理暂行办法》（3号令）颁布实施以后，全国范围内的国有产权进场交易制度得以确立，客观上推动了各地产权市场的整合重组。2003年，上海产权交易中心与上海技术产权交易所合并重组为上海联合产权交易所，采取了事业单位的组织形式；2004年，北京产权交易中心与中关村技术产权交易所合并重组为北京产权交易所，采用了有限公司的组织形式。
在中国的产权市场，还有一种比较特殊的产权交易机构组织形式。一些产权交易机构采用了“一套人马、两块牌子”的做法，兼具了事业单位和公司制企业的双重身份。典型的代表是2004年组建的重庆联合产权交易所股份有限公司，它的另一个身份是“重庆市国有资产产权交易中心”，属事业单位。按照该公司出具的《重庆联合产权交易所简介》的表述，两个机构“合为一体”，重庆市国有资产产权交易中心利用 “重庆联合产权交易所股份有限公司”的交易平台进行国有产权交易。
2。 证券交易所组织形式的演变过程
公司制好还是事业制好？直接交易好还是代理交易好？对于这两个问题，仁者见仁，智者见智。我自己也有我个人的一些看法，提出来和大家讨论。
要说清楚产权市场组织形式的问题，有必要看看国际证券市场的发展史，看看其他国家证券交易所的组织形式演变过程。毕竟，证券交易所与产权交易机构都是资本市场的运行载体，具有一定的同质性，考察证券交易所组织结构的变迁，分析其演化的缘由及需要注意的问题，将为产权交易机构组织创新起到有益的借鉴作用。
会员制与公司制
事业单位性质的资本市场运营主体，基本上也可以算作是中国特色。从国际上证券交易所组织形式的演变过程看，主要有会员制与公司制两种形式，少见事业制的组织形式。
会员制是指交易所的治理结构围绕会员展开的一种治理模式，会员制交易所提供的产品和服务主要服务于会员，而会员一般也仅限于交易所的客户。
会员制证券交易所的基本特点可以概括为：一是组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系，交易所为会员利益而运作，只有拥有和控制交易所的会员才能利用交易所交易系统进行交易；二是组织通常不以营利为目的；三是会员集体决策、自律监管，一般为每个会员一票，而不管其在交易所占的业务份额有多少，最高权力机构是会员大会。
公司制是指交易所的治理结构完全按照公司的形式展开。公司制交易所最主要的特征是以营利为目标，追求交易所利润最大化。公司制交易所的股东没有任何限制，可以是市场参与者，也可以是完全与市场没有任何联系的个人或机构。
公司制证券交易所的基本特点包括：一是在公司制下，企业控制者和决策者可以不购买或使用企业产品，所有权、控制权与交易权不挂钩；二是交易所允许客户之外的市场参与者和非市场参与者对企业有投票权，也允许非会员成为其客户；三是交易所不需要留存所有的利润于企业之内，绝大部分利润通常是分配给股东的；四是会员可以是交易所的股东，也可以不是交易所股东。
7创新发展：产权市场永恒的主题（24）
为了便于讨论，我们将会员制和公司制证券交易所的对比情况列成一个表：表7…1 证券交易所的会员制与公司制比较项目会员制交易所公司制交易所所有权交易所目标董事会组成和决策制定购并和联盟资本管理属于在交易所交易的会员高效、低成本的交易环境；风险最小化的结算；高质量的监管架构大部分或仅由会员组成；决策通常以“一员一票”的方式制定；董事会被赋予决策制定的权力不是优先考虑目标保持较高资本储备，并满足法定要求公众持股，交易所和所有权分离股东利益最大化；盈利和股利增长；扩大产品范围和销售渠道；建立品牌声誉董事会构成较为分散；决策以“一股一票”的方式制定；董事会被赋予决策制定权，但管理层负责日常运作在增长最大化的驱动下，可能成为优先考虑目标从股东利益最大化角度考虑，维持较高现金储备将降低资产收益率，因此并非优先目标从表中可以看得出来，公司制和会员制两种交易所组织模式存在着一些差异，主要表现为：在所有权结构上，会员制交易所由会员所有，而公司制交易所由股东所有，股东并不一定是会员；在治理结构上，会员制交易所属互助性组织，发扬民主，实行一人一票，而公司制交易所则引入普通商事公司的治理结构，实行一股一票的资本多数决策原则；在经营目标上，会员制交易所通常是非营利性的，而公司制交易所以营利为目的，股东利益的最大化是交易所运营的重要目标。
证券交易所的公司制改造热潮20世纪90年代以前，全球证券交易所几乎都采用会员制，或实质上采用会员制。之所以在成立时，采取非营利的会员制组织形式，主要有两个原因：一是在交易所经营处于垄断地位下，会员制的组织方式对市场参与者的交易成本最小，会员可通过互助组织控制服务价格；二是会员制交易所适应了交易非自动化的需要，由于交易大厅空间有限，不可能将交易权给予所有投资者，所以须对进入市场的资格加以限制，将交易资格分配给固定的会员或席位。
但是，1993年瑞典斯德哥尔摩证券交易由会员制改为公司制，开启了证券交易所公司化（demutualization）改革的先河。随后，全球范围内的证券交易所纷纷放弃传统的会员制组织形式，转而改组为公司制，并迅速成为一股势不可挡的浪�