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利的方向转化，导致股价的下调；其三是利率的提高将抑制社会消费，如我国采取的保
值储蓄政策在一定程度上就抑制了社会消费的增长，从而影响了企业的市场营销，导致
销售收入减少及整体经营效益的下降。
税收政策。税收的高低是与上市公司的经营效益及股民的投资收入成反比的，所以
税收对股市的影响也可分为两个方面。其一是上市公司方面，现许多上市公司享受的是
15％的优惠税率政策，一旦国家将其优惠税率取消，而将税率统一调至33％的水平，这
些上市公司的税后利润将会下降21％，从而影响上市公司的经营业绩。另一方面就是股
市投资方面，现在对红利要进行征税，其税率的高低就直接影响股票投资的收益。有些
国家对股市还开征资本利得税，即对股票的炒作价差进行征税，这个税种的开征将直接
影响股民的投资效益及投资热情，从而导致股市资金的转移，引起股价的下跌。
扩容。股市的扩容将逐步改变股市中的资金与股票的供求关系，使股市的资金从供
过于求向供不应求方向发展，导致股价的下跌。扩容不但包括新股的上市、配股，它还
包括A、B股市场的并轨、国家股和法人股的上市流通等。
复关。复关将大规模地降低关税，从而导致外国产品的涌入，分割国内产品的市场，
使企业间的竞争加剧，导致销售收入的减少及企业效益的下降，从而引起股价的下跌。
其它投资领域利润率的提高。其它投资领域利润率的提高，如房地产业的复苏、集
邮市场的兴旺及其他商贸业利润率的提高都将导致股市资金的流出，从而导致股价的下
跌。
3．2 非系统风险
非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场的波动无关的风险，
是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。非
系统风险的主要特征是：
1．它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。
2．它只影响某些股票的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业
投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。
3．它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个
别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风
险。
产生非系统风险的原因主要是一些直接影响企业经营的因素，如上市公司管理能力
的降低、产品产量、质量的下滑、市场份额的减少、技术装备和工艺水平的老化、原材
料价格的提高以及个别上市公司发生了不可测的天灾人祸等等。这些事件的发生，导致
上市公司经营利润的下降甚至发生亏损，从而引起股价的向下调整。如1996年中期年报
公布时，某公司宣布其上半年每股股票的亏损在0．70元以上，从而导致了该只股票的狂
跌，在很短的时间内，该股票的市价就下跌的一半。
非系统风险的来源主要有：
经营风险。这是指公司经营不善带来损失的风险。公司经营不善，是对投资者一种
很大的威胁。它不仅使股民毫无收获，甚至有可能将老本也赔掉。构成经营风险主要是
公司本身的管理水平、技术能力、经营方向、产品结构等内部因素。
财务风险。这是指公司的资金困难引起的风险。一个上市公司财务风险的大小，可
以通过该公司借贷资金的多少来反映。借贷资金多，则风险大；反之。风险则小。因为
借贷资金的利息是固定的，无论公司盈利如何，都要支付规定的利息；而股票资金的股
息是不确定的，它要视公司的盈利情况来确定。因此，债务负担重的公司比起没有借贷
资金的公司，其风险更大。
第四节 风险的度量
在股市中，要有效地防范投资风险，第一步就是要做到对股市的风险心中有数，要
清楚在什么点位买入风险程度高，在什么点位买入风险程度低甚至无风险，这就是风险
的度量。
股市的风险，简单地说，就是买入股票后套牢的可能性。
对股市风险的度量，就是测算买入股票后套牢的概率。如股民在上证指数900点时买
入股票，度量风险就是要推测股票指数降到900点以下到底有多大的可能性。
虽然股票指数处于经常性的涨涨跌跌之中，未来的股票价格难以预测，但股票指数
的运行轨迹还是有一定的规律可循，股民可根据股票指数在过去数年的运行轨迹，通过
概率统计的方法来度量股市的风险。
下表是从1992年元月2日到1995年6月20日共865个交易日上证收盘指数落在各个区间的频度。
其中频度的计算公式为：
频度＝（上证指数落在该区间的天数/总天数）×100％
如上证收盘指数落在300点～400点之间的天数为75天，将其除以总天数865，再乘以
100％，落在该区间的频度就是8．67％。
根据上海股市的收盘指数，可测算出上海股市在各个点位的风险度，其方法就是将
上证收盘指数落在某个点位以下的天数累计起来，除以总天数。
某点的风险度＝（上证指数落在该点位以下的天数/总天数）×100％
如上证指数在400点的风险度，就是将上证指数落在300～400点区间的天数与300点
以下的天数累计起来，除以总天数865后再乘以100％。
400点时的风险度＝（8＋75）/865×100％
＝9．59％
上证指数在各个点位的风险度如下表：
在1992年元月2日至1995年6月20日的3年半中，上证指数的收盘指数落在300点以下的天数仅有8天，占865个交易日的0．92％，所以在300点时买入股票后套牢的可能性仅只有0．92％，其风险度非常小，可以说在300点或300点以下购入股票基本上是无风险。
上证指数在400点时的风险度为9．59％，在500点时的风险度为16．29％，在600点时的风险度为28．89％，在700点时的风险度为44．61％，在800点时的风险度为58．82
％，在900点时的风险度为72．23％，在1000点时的风险度为81．47％，在1100点时的风险度86．67％，在1200点时的风险度为93．72％，在1563点时的风险度为100％可以看出，随着点位的升高，股市的风险程度逐步加大，当上证指数升至600点时，其风险度只有28．89％，小于30％，可以认为，上海股市在600点以下是低风险区；当上证指数升至700点时，风险度为44．61％，升至800点时，其风险度为58．82％，可以认为700～800点是上海股市的中间点位，在这个区间购入股票，套牢的可能性约为50％，是中度风险区；
在上证指数达到900点时，风险度升至72．23％，在该点位买入股票，不被套牢的可能性
不足30％，所以900点以上应该是上海股市的高风险区域。
计算风险度的方法有很多，以上介绍的只是其中的一种，也是最为简单、直观、方
便和实用的一种，其所需的数据也容易采集。该方法也适用于个股的风险度测量，但应
注意各个股票在除权除息后价格的断裂，应采取相应的方法将其嫁接起来。
第五节 风险的防范
股票风险的防范，首先是要防范系统风险，这就是常说的何时买比买什么更重要。
何时买指的就是系统风险的防范，而买什么就是非系统风险的防范。而要防范系统风险，
投资者首先就应该学会区分股票的高价区和低价区，因为系统风险往往都发生在高价区、
且在高价区系统风险的杀伤力最大。如沪市和深市的综合指数在1993年上半年分别从15
58点、358点的高位跌至1994年7月底的333点和94点，从1994年9月底的1050点、230点跌至1995年2月的532点、123点，从1995年5月下旬的920点、175点跌至1996年初的510多点、110点。以沪深股市的运行轨迹进行统计分析，在今后相当一段时间内，沪市综合指数的700点，深市的综合指数的200点以上都是容易发生系统风险的高价区域，在这个区域内，股民不要盲目追涨，即使踏空暂时失去赚钱的机会，也不要贸然入市。而在股票的低价区如沪市的500点、深市的110点以下，系统风险发生的概率较低、且即使发生其股价的下跌空间也非常有限，所以这一带应该说是我国股市的安全地带。
除了避免在高