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收益(未来的现金流入)
第一年:$1000X0。926=$926
第二年:$1000×0。857=$857
第三年:$1000×0。794=$794
第四年:$1000X0。735=$735
第五年:$1000×0。681=$681
$5000 $3993
(未贴现) (贴现)
$3993(贴现收益)—$3800(初始投资额)=$193(净现值)
… Page 72…
注意:如果在以后的年份中还有新的现金流出,它们同样需被贴现。在
这种情况下,前面的净现值公式即被修正如下:
净现值=未来现金流入量(收益)的贴现值一现金流出量(项目开始时的投
资)一贴现现金流出量(以后年份的投资)
内部报酬率(IRR)
内部报酬率不同于净现值,它表示投资的资金成本和利息率,它是一个
未知数。内部报酬率假定净现值为零。换句话说,内部报酬率要求我们找出
使贴现现金流入量与初始投资额相等(亦即其差为零)的利息率。用前述计算
净现值的例子,我们能够通过计算找到一个利率,使未来现金流入量的贴现
值由$3993 降至$3800。这一利率就是你的内部报酬率,它是通过测试法来
计算的。在该例中,这一利率比9%略高(见表3…6,现值系数表中9%一栏)。
在有若干个可供选择的投资项目时,应选择内部报酬率最大的那个投资项
目。
表 3…6 复利现值系数表
期 数 1 %2 %3 %4 %5 %6 %7 %8 %9/10%12 %14 %15 %
1 。990。980。970。962。952。943。935。926。917。909。893。877。870
2 。980。961。943。921。907。890。873。857。842。826。797。769。756
3 。971。942。915。889。864。840。816。794。772。751。712。675。658
4 。961。924。889。855。823。792。763。735。708。683。636。592。572
5 。951。906 ,863。822。784。747。713。681。650。621。567。519。497
6 。942。888。838。790。716。705。666。630。596。564。507。456。432
7 。933。871。813。760。711。665。623。583。547。500。452。400。376
8 。923。853。789。731。677。627。582。540。502。467。404。351。327
9 。914。837。766。703。645。592。544。500。460。424。361。328。281
10 。905。820。744。676。614。558。508。463。422。386。322。270。247
续表 3—6
… Page 73…
期数 1 %2 %3 %4 %5 %6 %7 %8 %9 %10%12 %14 %15%
11 。896。804。722。650。585。527。475。429。388。350。287。237。215
12 。887。788。701。625。557。497。444。397。356。319。257。208。187
13 。879。773。681。601。530。469。415。368。326。290。229。182。163
14 。870。758。661。577。505。442。388。340。299。263。205。160。141
15 。861。743。642。555。481。417。362。315。275。239。183。140。123
16 。853。728。623。534。458。394。339。292。252。218。163。123。107
17 。844。714。605。513。436。371。317。270。231。198。146。108。093
18 。836。700。587。494。426。350。296。250。212。180。130。095。081
19 。828。686。570。475。396。331。276。232。194。164。116。083。070
20 。820。673。554。456。377。312。258。215。178。149。104。073。061
25 。780。610。478。375。295。233。184。146。116。092。059。038。030
30 。742。552。412。308。231。174。131。099。075。057。033。020。015
投资(现金流出) $3,800
收益(未来的现金流入)
第一年:$1000×0。917=$9l7
第二年:$1000×0。842=$842
第三年:$1000×0。772=$772
第四年:$1000×0。708=$708
第五年:$1000×0。650=$650
$5000 $3889
(未贴现) (贴现)
经计算,$3889(按 9%利率贴现的收益额)仍比$3800(初始投资额)要
稍微高些。为了将贴现的收益额降低$89,使其等于初始投资额($3800=$
3800 差额为零),我们所确定的内部报酬率略高于讨论比例9%。
投资回收期
投资回收期是帮助我们计算在什么时候,预期可以收回我们的初始投
资。不同于净现值和内部报酬率的地方是,投资回收期不贴现现金流量。(如
果一个项目仅发生在很短的时间内,即一年以内,那么货币的时间价值可能
就不是一个重要的因素。因此,投资回收期这一指标多用于周期很短的项目
评估)。同时,投资回收期不能比较某一项目与其他项同的获利情况。止我们
来比较一下方案A 和方案 B:方案A 在以后 7年中,每年可带来$50000 的收
益;方案B在以后 10年中,每年也可带来$50000 的收益(见表3…7)。每个
项目都需投资$250 000。运用投资回收期这一指标,我们会认为这两个项目
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的效果是相同的,因为每个项目都在5 年中收回其初始投资额,即5 年中每
年产生$5000。但是,方案B 共产生了$500000 的收益,即 10 年中每年产
生$50000,而方案A 仅共产生了$350000,即7年中每年产生$50 000,两
者未贴现现金流量的差额为$150000。所以应该选择方案B 为投资项目。
有关国外投资的特殊考虑
在考虑在国外的投资和经营时,除了我们在前面已经讨论过的评价方法
之外,还需要考虑某些特殊因素。例如货币兑换率,即汇率的波动会使一个
原本盈利的项目无利可图。不利的税收制度也会产生同样的影响。此外,有
些国家对资金向国外转移的限定条件,也使得抽回资金用于公司的再投资和
进一步发展变得很困难,甚至不可能。而且,政治局势不稳定,可能预示着
产业的国有化或是其他对资产的剥夺没收措施。
表 3…7 用投资回收期比较投资项目
投资额 ($) 年收益 ($) 有效年数 回收期 总收益 ($)
方案A 250000 50000 7 5 350000
方案B 250000 50000 10 5 500000
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九、什么是最主要的财务比率
通过从企业财务报表数据中计算的财务比率,我们可以了解到许多关于
该企业的情况。这些比率有力地反映了该企业的偿债能力(即偿还债务负担的
能力)、经营的效率和获利能力。虽然有些比卒标准(即什么被认为 “好”,
什么被认为 “坏”)可能适用于不同的行业,但一般来说,各行业的标准是不
同的。在商业图书馆的相关部分的资料中,可以找到各个行业的有关数据和
指标。
为了短时间内能查出200 个一般的商业指标,我向读者推荐米歇尔P ·塔
瑞的 《商业比率袖珍指南》一书。
就我个人来说,我发现下列的公式尤其重要(并可以将其用到你的公司的
财务报表之中)。
营运资本或流动比率
营运资本或流动比率(见表3…1 资产负债表)
是用相对数来衡量短期偿债能力的