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二、资本结构
飞力浦·瑟菲斯公司在１９８７年底，共有长期负债１８５６０万美元。这些债务主要由三部分组成：公司从一家由数家商业银行组成的银团所提供的贷款额度中提取了９５００万美元。这笔循环贷款的信用额度为１２５００万美元，实行浮动利率，计算方法是在各家商业银行的储蓄利率加权合成的复合利率的基础上再上浮５／８个百分点。银行贷款复合利率平均为７．５％，所以飞力浦·瑟
菲斯公司的这笔借款的资本成本为８．１２５％。
长期负债的第二个组成部分是总金额为１５００万美元的企业发展收益担保债券和租赁费。这笔款项中，有１２００万美元实行固定利率，平均为９．５％；另有３００万美元按优惠利率的７５％进行浮动。１９８７年晚些时候，优惠利率为８．７５％。
公司长期负债的最后一个组成部分是７５００万美元（按票面值计价）的可转换次等信用债券，现在的市场交易价格是面值的８６％。债券利率为６％。一张１０００美元面值的债券可转换为４３．９５６股的普通股股票，兑换价格为２２．７５美元。强制偿债基金到１９９８年才开始。
飞力浦·瑟菲斯公司的普通股股票价格受１９８７年１０月股市大幅下跌而造成多方面变化的复杂影响，经常发生变化。本年度，股票价格由第３季度的２４．３７５美元下跌到第４季度的１１．１２５美元。在１２月３１日，股价有所升高，在１３．７５美元处收盘。
三、市场回报
托马斯先生提出，他刚看过一份由易伯森咨询公司提供的年度市场回报统计表。他已经记下了其中的主要有关信息。
艾德沃兹先生问按算术基础和按几何基础计算的回报率有什么不同。托马斯先生说，他现在唯一能记起得的是曾经在统计学课程中学到过几何回报率是一个包含时间因素的复合比率，而算术回报率只是各年年增长率的平均值。如果有１００美元，第一年先增加２０％，然后第二年降低２０％，那么按算术回报率来计算的最后数值为零；如果按几何回报率来计算，那么最后数值是负值，因为总额先从１００美元上升到１２０美元，然后又降到９６美元。所以对于一年时间左有的短期投资，使用算术回报率会更“精确”一些；而对较长时间的投资分析，则使用几何回报率会更加合适。
１９８７年１２月，９０天期限的国库券的收益率为５．７７％，大概这也是本年的平均利率。美国政府发行的１０年期的政府债券的利率为８．９９％，比８．３９％的年平均利率要高。期限为３０年的国库券的相应指标数字分别为９．１２％和８．５８％。１９８７年的平均消费价格指数在１９８６年数字的基础上提高了３．６％。
附：1985一1987年会计年度损益表
单位：除每股数据外均为百万美元
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1985年 1986年 1987年
销售净收入 267321 297405 598149
产品销售成本 182247 202836 381013
毛 利 85074 94569 217136
销售及管理费用 65521 69383 152076
利 息 2458 1860 15426
税前的持续经营利润 17095 23326 49634
所得税 8579 11698 26263
非持续经营 （3651） － －
非常支出前的净利润 4865 11628 23371
非常支出（期末的年金计划） 1877 － －
净利润 6742 11628 23371
每股收益
最初净收益 0。42 0。72 1。15
产权稀释后的收益 1。12
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表：1986一1987年会计年度的资产负债表
单位：除每股数据外均为百万美元
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1986年 1987年
资 产
现金及临时性投资 1591 31125
应收账款（净值） 45115 91687
存货 34411 74667
可收回的税金及误算 956 9527
流动资产合计 82073 207006
资产、厂房设备原值 73435 169897
累计折旧 18264 28360
资产、厂房设备净值 55171 141537
商誉、摊销后的净值 15565 150615
专利、商标等净值 5747 16374
应收票据及其他 8819 10153
长期资产合计 30131 177142
资产合计 167375 525685
负债及所有者权益
本期到期的长期负债 1443 1614
应付账款 8104 23945
应计费用 15211 46846
所得税 2104 …
流动负偾合计 26862 72405
长期应付款 15009 185605
递延所得税 4010 29971
长期负债合计 19019 215576
负债合计 45881 287981
普通股和实收资本 75920 176899
留存收益 45848 60554
外汇转换 938
减：按成本计算的库存股份 274 687
所有者杈益合计 121494 237704
负债及所有者权益合计 167375 525685
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１、资金成本这一指标在确定最优资本结构的活动中有何特殊意义？
２、如何改进飞力普。瑟菲斯公司的资本结构？
模拟试卷（一）
一、选择题
１、企业一般常用的工具包括（ ）。
Ａ、远期合约
Ｂ、期货合约
Ｃ、金融掉期合约
Ｄ、期权合约
２、下列有关衍生工具说法正确的是（ ）。
Ａ、是一种合约或协议
Ｂ、先订价后交易
Ｃ、含有交易双方权利与义务
Ｄ、其价值取决于相关资产的价值
３、下列各项可能对衍生工具价值产生影响的是（ ）。
Ａ、外汇
Ｂ、股市指数
Ｃ、市场利率
Ｄ、石油
４、在分析衍生工具时要特别考虑的因素是（ ）。
Ａ、利用衍生工具的风险
Ｂ、利用衍生工具的目的
Ｃ、有关衍生工具的作用
Ｄ、有关衍生工具所包含的权利与义务
５、衍生工具风险的高低取决于（ ）。
Ａ、市场走势
Ｂ、运用方法
Ｃ、目的
Ｄ、有关权利与义务
６、下列衍生工具风险对称的是（ ）。
Ａ、期货
Ｂ、掉期
Ｃ、期权
Ｄ、认股证
７、下面有关远期合约特点论述正确的是（ ）。
Ａ、在未来交易或交收
Ｂ、在交易所可转让
Ｃ、预先定价
Ｄ、风险对称
８、某交易商和银行在１９９９年２１日订立了一个月的远期合约，远期汇率如下表：
远期合约 一个月 三个月 六个月 一年
收市汇率 7。7712 7。7762 7。7902 7。8369
则该交易商在１９９９年１１月２１日兑换１美元的价格是（ ）。
Ａ、７．７７１２
Ｂ、７．７７６２
Ｃ、７．７９０２
Ｄ、７．８３６９
９、期货合约的特点为（ ）。
Ａ、价值取决于相关资产的价值
Ｂ、价格预先订立
Ｃ、预订未来交易日期
Ｄ、是一种协议
１０、期货合约与远期合约的不同之处为（ ）。
Ａ、期货合约可在约定日份的任何一天办理交割
Ｂ、期货合约