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500万美元（回报5X大于优先清算倍数3X）其他期权持有人拿走剩余的资产。这种情况对所有人都不错。在情况二之下，VC会要求按优先清算倍数获得1500万美元，创业者分别得到233万美元。VC基本满意，但创业者就不满意了。
正文 6。10 融资额（Amount of Financing）（6）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：46：29 本章字数：1010
5。当心降价融资：少融资
创业者融资的时候总是希望能够获得更高的估值，这样他们就可以在出让最少的股份的情况下获得更多的资金。但是，融资太多（公司估值太高），后续融资愿意跟进的VC就会很少。如果下轮估值上升，跟进的VC就更少，这样就会迫使当前VC继续追加投资或公司可能要降价融资。
降价融资对创业者来说是非常痛苦的，因为他们会损失大量的股份。这是因为大部分VC都会要求防稀释条款，如果后续降价融资，公司要对前期VC的投资价格进行调整，对应的前期VC的股份比例要增加。结果使创业者的股份比例下降了。VC这样做的目的就是防止创业者对公司经营不善，或者公司估值过高。有这个条款的存在，创业者就会选择合适的估值，并保证公司后续的估值不断上升。
降价融资具有很大的破坏力，不仅仅大大影响创业者的股份比例，还会影响公司的整体形象以及创始人与投资人之间的关系。
Fenwick &； West LLP在最近发布了的针对美国硅谷的VC投资情况的一份报告显示，在2006年第3季度至2008年第2季度的两年里，投资价格下降的案例比例平均约为17％。
贪婪是会受到惩罚的，也许创业者可以获得高额融资（高估值），但精明的VC知道在高估值的情况下如何保护自己。
6。10。4公司估值的确定
有些VC会让创业者给自己的公司估值，如果创业者真的就大谈特谈各种估值方法，比如，到贴现现金流法、可比公司法等，并最后得出一个数字，那你就错了。创业者应该明白，在金融专业知识上，VC比你强太多了，你最佳的做法是：
告诉VC，最重要的不是估值，而是找到正确的投资人。
反问VC，根据你们的经验，创业者的公司的估值范围应该在什么区间？
跟其他有意向的几个VC沟通时，重复上面两点。
相信创业者这样会对自己公司在市场的价格（估值）有个更为直观的认识。另外，根据经济规律，如果需求（VC感兴趣）大于供给（公司要出让的股份），价格就会上升。
对于公司的估值，没有一个通用的估值方法。不同的基金有自己的方法，对于不同阶段的公司也有不同的方法。对于早期公司而言，现金流贴现模型就不太适用，因为早期公司的未来现金流预测太不确定了。在美国硅谷，有些VC就有如下简易方法：
正文 6。10 融资额（Amount of Financing）（7）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：46：31 本章字数：798
有好的创意：100万美元价值。
产品产生销售：100万美元价值。
优秀的管理团队：100万～200万美元价值。
优秀的董事会：100万美元价值。
对于发展期、成熟期的公司，VC通常采用P/E倍数的方法估值，以VC投资后一个年度利润为计算基础，P/E倍数通常是5～10左右，对于不同发展阶段和不同行业的公司，P/E倍数是不同的。
对于创业者，给自己公司定价是需要将艺术性、科学性和“其他因素”结合起来。估值的艺术就是将公司在市场、管理、人员及其他软性的因素考虑进去，让投资人产生兴趣。估值的科学就是以上市和非上市的可比公司为依据，看看他们的市值，根据公司的收入和利润预测，计算出自己公司的价值。估值的“其他因素”是考虑VC的基金大小、期望的持股比例、VC之间的竞争状况等。最终，得到一个创业者和投资人双方满意的估值。
6。10。5融资数额的确定
好的VC知道，一旦他们投资了某公司，他们将成为公司创业团队中的一员，并期望创业者带着他们一起成功，这就注定VC要帮助创业者确定正确的融资数额。
创业者告诉VC的金额可能跟VC实际愿意投资的金额不同。一旦创业者开始跟VC合作，VC会根据公司的需求，建议你融更多或者更少。因此，创业者不要对融资数额这个问题感到太大的压力。
但是，你也要给VC一个合适的数额，因为如果你报出的数字在数量级上不对的话，你会把VC吓跑的，比如，你只需要500万美元时，你却告诉VC说你融5000万美元。VC需要知道创业者是如何得到这个数字的，又是如何计划使用这笔资金的，公司期望运用这笔资金达到的目标，是否可以少一些钱，如果有更多钱将如何使用？因此对VC来说，这不是创业者想融资多少的问题，而是创业者应该融资多少的问题。
正文 6。10 融资额（Amount of Financing）（8）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：46：33 本章字数：495
计算出融资额度也是一个艺术性多于科学性的问题，VC也明白这个问题没有答案。最好的答案不是一个数字，而是一个范围。融资下限能够满足公司业务发展，直到下一轮融资。而上限能够让公司更快达到短期发展目标，并为可能的风险预留足够资金。创业者应准备好告诉VC，不同融资数额下的资金使用的计划，让他们能够了解，不同融资方案的差异在什么地方。
给出一个区间是最好的答案：
让VC了解，资金如何推动公司的发展。
让VC明白你对公司的运营和融资是有过深思熟虑的。
向VC表明你是一个灵活的合作伙伴，愿意为公司寻找最佳的运营方案。
创建出几个合理的公司发展情形，由VC选择。
6。10。6总结
创业者在他以“什么样的价格融资”这个问题上，面临的是一个不对称的风险。如果融资的价格太低，他的股份会被稀释过多，创业者当然不满意，而不满意程度跟融资多少和估值大小有关系。另外一方面，如果融资的价格太高，融资可能失败；即使融到资，未来可能面临“降价融资”等风险，这个后果比之前就要严重很多。
正文 6。11 登记权（Registration Rights）（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：46：36 本章字数：1089
6。11 登记权（Registration Rights）
VC对企业进行投资的最终目的当然是要获得投资收益，而获得收益的手段则是退出（Exit），最佳的退出方式通常是IPO或被并购（M&；A），所以，VC的Term Sheet中有很多条款都会考虑到企业IPO或并购事件。比如，“清算优先权”给予VC在公司被并购等情况下获得资金支付的优先权利。如果公司在IPO之前还存在优先股，那么投资银行在承销其普通股的时候，就会很困难，“转换权”就会可以让VC的优先股会在IPO时自动转换成普通股。在Term Sheet中，跟IPO退出关系最大的条款，是“登记权（Registration Rights）”，是VC所要求的权力中最基本的权力之一。
6。11。1什么是登记及登记权
因为国内外资VC投资时，通常考虑在美国等成熟发达的股票市场实现IPO退出，登记权是根据美国证券法和美国证券交易委员会（SEC）规定设立的，如果公司最终选择在其他交易所上市，登记权也是适用的。
要了解登记权，先要了解美国证券法对于股票发行和交易的限制。简单地说，股票的发行如果没有向SEC登记，则为限制性股票（Restricted Share），不能在公开市场（Public Market）交易，即使公司是公众公司（Public pany）也不例外。在风险投资等私募形式的投资中，投资人获得的是限制性股票，获得流动性的最佳办法，是VC要求公司将这些限制性股票在SEC进行登记。
公司要进行股票登记，无论是对拟出售给投资人（机构投资者或公众）的股票向SEC进行登记（IPO时），还是将VC或创始人等原始股东的股票进行登记，都需要按照相应的SEC规定格式公开公司的全部信息，这是一项耗时且昂贵的工作。公司需要以美国通用会计准则（US GAAP）或国际财务报告准则（IFRS）准备财务报告，及按照SEC的要求提升公司治理水平，出具美国律师的法律意见等，而且将